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10月金股发布Q3业绩预告,业绩持续高增长,坚定推荐
2018-10-12

  亿联网络(300628)   事件:   公司发布前三季度业绩预告,前三季度营收预计 12.8 亿~13.4 亿,同比增长 20.30%~25.94% , 净 利 润 预 计 6.2 亿元 ~6.7 亿 元 , 同 比 增 长29.83%~40.30% ;Q3 单季度营收预计 4.40 亿元~5.00 亿元,同比增长15.90%~31.72%,净利润预计 2.10 亿元~2.60 亿元,同比增长 21.68%~50.67%。   我们认为:   1. 公司业绩符合我们判断,前三季度及 Q3 单季度表现持续亮眼。公司作为全球 UC 终端解决方案龙头,业绩持续性得到印证,且持续高速增长!   2. 公司所属 SIP 行业仍保持稳定的需求增长,行业逐步向头部聚拢,根据Frost&Sullivan 最新数据,行业 17~21 年销量复合增速在 17%左右,21 年市场空间有望达到 20 亿美金。我们认为,公司 17 年全球范围内 SIP 终端出货量跃居第一,作为行业龙头,传统 SIP 业务增长有望超越行业增速。我们预计,公司 SIP 业务未来 2~3 年有望保持 20~25%的营收复合增速。   3. 公司持续加大对 VCS 业务投入,产品竞争力持续提升,渠道稳步推进,预计该业务未来 2-3 年仍将保持高速增长态势,由于国产替代及信息安全等因素,公司新业务凭借高性价比的优势有望在国内市场得到充分受益。我们认为,VCS 业务的高速发展,将为公司短期发展提供业绩弹性及中长期发展支撑。同时,公司持续加大对 VCS 业务投入,该业务具备更高的毛利率,随着占比提升,公司整体毛利率有望企稳。   4. 公司规模效应有望进一步凸显,为长期发展提供盈利弹性。我们认为,一方面,公司 90%以上收入来自海外,上半年受汇率波动的不利影响,公司营收有所放缓以及财务费用上升。另一方面,由于 VCS 销售渠道及人员增加导致短期费用上升,长期来看,公司三费具备规模效应。叠加三季度人民币贬值,公司有望享受汇兑收益带来的利润增量, 公司 18 年前三季度非经常性损益对净利润的影响约为 8,800 万元。   盈利预测:   公司作为全球 UC 终端解决方案龙头,未来 3 年有望维持持续高增长态势:1)SIP 协议作为 IP 话机主流趋势,渗透率仍有提升空间。2)公司持续加大 VCS 业务投入,展望未来 2-3 年有望持续高速增长态势,为公司短期业绩提供弹性及中长期发展提供支撑。3)公司所属 UC 行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性,且新业务具备更高毛利率,整体毛利率有望维持稳定
4)公司成本控制优势凸显,三费较为刚性、未来有望为公司盈利能力持续注入活力。我们预计, 18~20 年 EPS 分别为:2.82 元、3.67 元、4.75 元,维持“买入”评级。   风险提示:汇率波动导致营收增速放缓,SIP 行业竞争加剧、VCS 业务发展不达预期、贸易战导致额外征收关税等
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