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湖南最大优质钢企,内外兼修促业绩持续增长
2018-02-13

  *ST华菱(000932)   去产能优化竞争环境   在国家大力去产能的同时,钢铁行业形成新的供需格局;钢材价格一路上涨,带动钢铁行业 2017 年全年盈利能力增强。对地处湖南的华菱钢铁来说,去产能将有助于净化市场的竞争环境。又因公司不在限产和环境敏感区域,相对的产能竞争优势就更为突出。钢材销售存在销售半径,公司主要产品以销售半径较大的板材为主,用于本地销售的螺纹钢产能不大。相对产能优势将有助于公司扩大销售半径,进一步提升竞争优势。   量价齐升带动业绩大幅增长, 2017 年归母净利润 41.21 亿元   产销方面, 2017 年公司生产生铁 1478 万吨,钢 1732 万吨,钢材产量 1666万吨,钢材销量 1656 万吨。在量价齐升的推动下,公司全年实现净利润 52.96亿元, 归属于上市公司股东的净利润 41.21 亿元,分别较历史最优水平增长157%、 156%
2018 年 1 月,公司产铁 138 万吨、产钢 166 万吨,钢材产量155 万吨,销量 154 万吨,明显强于 2017 年 4 季度各月平均水平,为 2018年全年业绩持续快速增长打下良好基础。   海工回暖,下游需求有望持续旺盛   公司主要产品宽厚板主要用于造船、海工等领域。我国造船工业在过去几年经历下行周期,新接传播订单量、造船完工量和累计手持船舶订单量都呈现下滑。直到 2017 年,受世界经济复苏,大宗商品价格上涨带动,海运业有所回暖,有望刺激我国船舶制造业从低谷走出。   阳春钢铁注入预期大   阳春钢铁具备年产铁 220 万吨、钢 240 万吨的生产能力,为华南地区精品线、棒材重要生产基地
截至 2017 年 9 月 30 日,阳春钢铁未经审计的前三季度净利润为 4.88 亿元
若阳春钢铁最近一期经审计的净利润符合条件,即不低于 5 亿元,且注入上市公司不存在障碍,控股股东华菱集团会择机将阳春钢铁注入上市公司
按照钢铁行业 4 季度良好的盈利表现,预计阳春钢铁将大概率达到上市公司资产注入条件。届时将极大强上市平台的盈利能力,降低资产负债率,优化产品结构。   盈利预测与投资建议   我们预计, 2018-2020 年,公司营业收入分别为 809.15\829.32\850.09 亿元;归母净利润 58.64\64.07\69.78 亿元;基本每股收益 1.94\2.12\2.31 元;每股净资产 7.33\10.06\13.03 元。对应当前股价 PE 为 4.73\4.33\3.98x; PB 为1.26\0.91\0.71x。我们给予公司 2018 年目标 PB 为 1.49x,对应目标价 10.88元。考虑到公司摘帽行情,首次评级给予“增持”评级。   风险提示   钢铁行业去产能不及预期,钢价大幅下跌;宏观经济波动风险,下游行业需求大幅下滑;减持风险;市场波动风险。
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