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原材料涨价拖累业绩,产能释放未来业绩可期
2018-02-13

  江化微(603078)   事件:   公司 2 月 10 日发布了 2017 年年报: 2017 年公司实现营业收入 3.54亿元,较上年同期增加 6.37%;归属于母公司净利润 5367.79 万元,同比下降 22.14%。同时发布了利润分配方案:拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元(含税) ;同时以资本公积向全体股东每 10 股转增 4 股。   点评:   1. 原材料涨价导致毛利率下滑拖累业绩
2017 年原材料氢氟酸、氢氧化钠、丙酮、异丙醇等涨幅较大,最终超纯高净试剂和光刻胶配套试剂毛利率全年分别减少 5.25、 9.47 个百分点, 虽然营收同比增速 6.37%,但整体毛利率同比下降 6.58 个百分点至 35.13%,最终导致净利润同比下滑22.14%。   2. 平板显示领域,公司产品成功进入中电熊猫 8.5 代线平板显示生产线。主打产品正胶剥离液目前正积极给国内面板厂家送样、测试,稀释剂、增粘剂等产品 2017 年在厦门天马也取得突破,铝刻蚀液也拿到了京东方订单
公司积极扩建产能应对市场, 2018 年江阴一期技改 1 万吨新产能已处于验收阶段、募投项目二期 3.5 万吨也将于年底建成投产。   3. 半导体领域, 公司硫酸、双氧水 2017 年也成功导入士兰集昕供应链, 未来公司将主要向 G4、 G5 级别挺进,迈向 8 英寸以上晶圆制造所用湿电子化学品, 公司在镇江新区投资建设 26 万吨湿电子化学品主打半导体领域,预计一期 6.3 万吨产能将于 2019 年投产。   盈利预测与评级:   2017 年原材料价格上涨导致毛利率下降,公司净利下滑明显,我们下调盈利预期, 预计 18-20 年 EPS 为 1.01、 1.21、 1.59 元(暂未考虑利润分配), 2018 年随着对成本的慢慢消化或者向下游慢慢转移,以及新产能的投放,我们认为业绩增速会有所修复,维持“增持”评级。   风险提示:   行业竞争加剧; 下游产业增速不及预期;公司产能扩张不顺
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