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近况跟踪报告:国旅中免一天三利好落地,业绩确定性下估值优势显
2018-10-12

  中国国旅(601888)    事件: 1、 上海中免市内免税店有限公司 10 月 9 日正式注册成立。其中中免集团北京首都机场免税品有限公司持股 90%,上海双辉滨江商业经营管理有限公司持股 10%。   2、 中免集团将于澳博「上葡京」开设澳门的首家旗舰免税店,该店作为「上葡京」主要商户,位处购物中心一楼优越位置,占地约 7,500 平。3、 国务院印发《完善促进消费体制机制实施方案( 2018-2020 年)》制定出台海南建设国际旅游消费中心实施方案。及时总结 59 国外国人海南入境旅游免签政策实施效果,加强出入境安全措施建设,为进一步扩大免签范围创造条件。   简评: 1、 1)此前上海政府已表明对市内店的积极态度,本次注册意味着市内店筹划进入实质阶段,最快有望明年开业
2)市内免税相比现有中免机场免税空间广阔, 不仅成本上无机场高扣点挤压利润空间,开店面积上也远比机场免税店更加广阔; 3)国家近期加大代购查处力度,出台电商法,引导消费回流国内放向不变,在此背景下中国国旅作为直接标的将受益。   2、 未来澳门市内店开业后,不仅有望增厚利润,中免海外拓展也将迈出新一步,17 年澳门入境旅客人次达 3,261 万,其中大中华旅客高达 90%。3、 本次方案将海南相关政策放在首条,可见中央政府对此重视程度,未来离岛免税政策放宽有望加速落地。   总之,目前公司业绩确定性较高( 9 月北京机场店香化与精品收入增42%,超 1-8 月的 35%增速),未来公司利好政策不断,股价已回调至 60元附近, 未来估值若继续下探,建议择机布局建仓。   盈利预测与估值:   目前公司仍处于高速发展时期,我们看好公司未来发展, 维持 18-20年 EPS 为 1.93、 2.33、 2.87 元,对应的 PE 分别为 33/27/21 倍,维持“增持”评级。   风险提示:   宏观经济下行、毛利率增长不及预期、政策落地不及预期。
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