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9月销量点评:同比负增长,不改逆势扩张步伐
2018-10-12

  上汽集团(600104)   事件:   公司发布9月产销数据,9月实现销售61.07万辆,同比下降8.2%。   点评:   9 月车市疲软,上汽 9 月销量同比下降 8%,环比增长 15.6%。上汽集团1-9 月累计销量同比 6.74%,9 月实现销量 61.07 万辆,同比下降 8%,环比增长 15.6%,环比改善, 但由于去年购置税在年底退出导致 9 月基数较高,同比数据表现较差。其中,上汽大众 9 月销量为 18.8 万辆,同比下降 14%,环比增长 20.5%,1-9 月累计同比增长 2.99%;上汽通用 9 月销量为 18.26 万辆, 同比下降 2%, 环比增长 15%, 1-9 月累计同比增长 5.3%;上汽通用五菱 9 月销量为 17.16 万辆,同比下降 10%,环比增长 17.9%,1-9 月累计同比增长 0.96%;上汽自主乘用车 9 月销量为 5.2 万辆,同环比均增长 4%,增速显著放缓,1-9 月累计同比增长 40.88%。   弱周期背景下份额持续扩张,打造汽车生态圈。公司1-9月累计销量达514.66,同比+6.74%,行业(乘用车)1-8月销量同比为1.92%,9月乘用车销量预计同比负增长,且较8月跌幅或扩大。公司上半年国内市场份额为24.2%,同比提升1.2pct, 出口达13万辆,同比+104%, 行业不景气背景下逆势扩张。此外,公司在智能互联、汽车金融、分时租赁、汽车电商、核心零部件如IGBT等领域积极布局,打造汽车生态圈。由于购置税优惠退出,市场对宏观经济担忧,P2P等暴雷,导致车市消费疲软,上汽集团得益于其强大的渠道、采购、品牌、研发与技术,有望持续逆势扩张。   盈利预测及投资建议: 维持“谨慎推荐”评级
复盘2011、 2012年汽车股表现, 行业弱势背景下寻找业绩确定性极为重要,龙头个股抵御风险能力强。鉴于此, 选择以上汽等股息率高、增长确定性高、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择,历史数据表明弱周期背景下选择蓝筹相对收益明显。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元,对应PE分别为9、8.4倍,维持“谨慎推荐”评级。   风险提示:汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力下降风险。
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