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上汽大众销量首次下降,自主品牌仍持续正增长
2018-10-12

  上汽集团(600104)   核心观点   上汽自主品牌9月在行业需求向下仍实现增长。上汽自主品牌9月销量5.2万辆,同比增长4%,环比增长4%。在行业需求向下的情况下仍实现正增长。其中,荣威品牌9月销量3.2万辆;MG名爵品牌9月销量2万辆,相比去年同期的1.24万辆同比增长63.5%。轿车和SUV方面,名爵6和荣威RX5销量分别为0.8万辆和1.85万辆,贡献主要增量。新能源车方面,荣威eRX5和ei6销量为别为2273辆和3119辆,均位居细分市场前列。上汽自主1-9月累计销量50.91万辆,同比增长40.88%,远高于行业平均水平。维持全年自主乘用车盈利扭亏的预测。   上汽大众9月销量因同期基数较高及行业需求向下影响,首次出现同比下滑,但环比增长20.5%。上汽大众9月销量18.8万辆,由于去年同期销量基数较高(去年9月销量是全年最高的月份)及行业需求向下影响,9月销量同比下降14%,但环比8月增长20.5%。其中,朗逸销量同比下降16%,桑塔纳销量同比下降2.7%,途观销量同比下降23%、帕萨特销量同比下降9.7%。上汽大众前9月累计销量151.7万辆,同比增长3%。预计10月上汽大众销量有望同比持平或转正。   上汽通用9月销量同比下滑幅度持续收窄。上汽通用9月销量18.3万辆,同比下降2.22%,相较于8月同比下降3.8%的速度,降幅持续收窄,环比8月增长15.1%。其中别克品牌销量10.2万辆,环比增长13.3%,GL8销量1.2万辆,同比下降14%,凯迪拉克销量2万辆,同比增长25%,上汽通用前9月累计销量143.4万辆,同比增长5.2%,好于行业平均水平。预计10月上汽通用销量下滑幅度有望继续收窄。   财务与估值:   预计2018-2020年EPS3.27、3.62、3.98元,参照可比公司平均估值水平,给予2018年13倍PE估值,扣除一次性溢价增加的投资收益后的净利润对应18年EPS为3.23元,目标价41.99元,维持买入评级。   风险提示:   自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
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